特斯拉最近公布了第三季財報，消息一出，特斯拉的股價大幅下跌超過 10%，市值蒸發逾千億美元，讓我忍不住想寫一篇文章來跟大家聊聊特斯拉的前景。
我通常不評論單一個股，但是特斯拉無疑是過去五年來最值得投資人注意的一檔股票，所以我一直有在關注。以下的分析不代表投資建議，我個人也沒有持有任何特斯拉股票。
先說我的結論，從財報與新聞看來，特斯拉有了大麻煩，而且在接下來的一兩年內都很難好轉。
科技公司 vs 傳統車廠
平心而論，Elon Musk 以一己之力普及了電動車，他的願景、策略、創新、顛覆與執行能力令人難以望其項背：
他自行製造車輛零件，以減少對外部供應商的依賴和成本；他還建立了自己的電池工廠，以提高電池的產能和性能。藉由這些動作，特斯拉可以更好地控制產品質量和成本，也提高了對市場變化的應對能力。
開放並分享了特斯拉的所有技術專利，推動電動車技術的進步和產業的發展。Musk 認為，電動車是人類應對氣候變化和能源危機的重要手段，因此需要更多的合作而不是競爭。他還鼓勵其他汽車製造商使用特斯拉的超級充電網路，以提高電動車的充電便利性。
略過經銷商，直接賣車給車主，不僅省去了中間商的剝削，更能第一時間精準掌握客戶的需求。
特斯拉的主業雖然是賣電動車，但大多數人都把特斯拉視為科技公司，而不是傳統車廠，至少在過去的五年是如此；從下面這張圖也可以看出特斯拉的利潤明顯高於傳統車廠：
從 2021 年開始，特斯拉的 operating margin (營業利潤) 明顯超越了傳統車廠，差距最大時有 9 個百分點 (17% vs 8%)；特斯拉的庫存週轉天數為 16 天，也比一般車廠的 40~80 天要來得優秀，所以特斯拉不只是一間賣汽車的公司。
再從下表可以看出，科技公司通常有較高的營業利潤，也才會有較高的長期估值(就是股價可以比較高)。
所以，特斯拉最大的麻煩是營業利潤開始下滑，不僅低於 S&P 500，也逐漸向傳統車廠靠攏。問題是，為什麼特斯拉的利潤率不斷下降？
最大的原因是產品大幅降價
以下是特斯拉過去一年降價的具體情況：
2023 年 1 月：特斯拉在美國市場將 Model 3 和 Model Y 的價格下調 10% 至 15%
2023 年 7 月：特斯拉在中國市場將 Model 3 和 Model Y 的價格下調 10% 至 14%
2023 年 9 月：特斯拉在歐洲市場將 Model 3 和 Model Y 的價格下調 5% 至 10%
Musk 在過去一年不斷發表他對強調宏觀經濟因素的悲觀看法，除了利率會長期維持在高檔之外，他認為經濟衰退幾乎無法避免，消費者將無力負擔高昂的購車費用
競爭加劇：不僅各大車廠紛紛投入電動車市場，讓特斯拉的競爭壓力日益增加，更重要的是中國的新進廠商用低價搶食了大餅，讓特斯拉腹背受敵
為了增加長期競爭力，特斯拉自行建造電池工廠；為了生產高難度的 Cyber Truck，特斯拉大幅改造產線… 長期效益尚未顯現，短期造成的財務負擔逐漸加重，自然影響到營業利潤
不過，以上幾個論點都不是新鮮事，甚至是所有投資人都心知肚明的事，我認為特斯拉最大的麻煩是接下來的一到兩年都沒有好的解決方案。
特斯拉的大麻煩
過去一年一直提到美國乃至全世界的經濟都會衰退，雖然一直沒有發生，但是聯準會長期高利率的政策看起來不會改變(除非通膨立刻跌到 2% 以下)，代表未來一年的經濟景氣不容樂觀，消費者會逐漸感到景氣寒冬。汽車屬於耐久財，而且是僅次於房地產的最大消費物品，感受到的寒意會更明顯。
特斯拉一直沒有推出一款低於 25,000 美金的平民化車型，在市場疲軟、消費者對高檔車型興趣缺缺的時期，沒有這種車型來拉抬銷量，業績自然難以理想 (Model 3/Y 再怎麼降價也是中高階車款)
cybertruck 遭遇產能瓶頸：在北美市場，最暢銷的車型不是 SUV，而是皮卡車，它們也有較高的利潤空間；特斯拉要在這個領域佔有一席之地，就要靠 cybertruck 這款未來感十足的車型，它被視為特斯拉未來的業績增長點和利潤來源。然而，在第三季度的財報會議上，Musk 不斷強調 cybertruck 的製造難度很大，工程挑戰很多，2025 年的銷量預測只有不到 25 萬輛，對公司的收入貢獻有限。
代表接下來的一兩年裡，cybertruck 無法帶來顯著的營收，甚致可能會帶來利潤率的進一步下降
營業利潤的提升無法在短期內實現：一方面，提高售價不符合特斯拉的理念，也不適應當前的市場競爭；另一方面，降低成本雖然是特斯拉一直在努力的方向，但是效果有限 (尤其是電池成本難以大幅下降)
所以我說特斯拉短期會遇到大麻煩，但是，從長期來看，特斯拉仍有幾張牌可以打：
提高能源事業的營收：特斯拉不僅是一家電動汽車公司，也是一家清潔能源公司，它提供了太陽能板、儲能設備、微電網等產品和服務，可以幫助客戶實現能源自給自足和減少碳排放；能源事業的利潤率也會比賣車要高。
提高軟體或服務的營收：特斯拉也是一家軟體或服務提供商，包括全自動駕駛 (FSD)、超級充電服務和保險服務等，這些業務具有高毛利和高增長潛力。
開發新產品線，例如機器人或自駕計程車，這些產品具有巨大的市場潛力，可以為特斯拉帶來新的增長動能
結論
特斯拉仍然是一家具有強大競爭優勢的公司，它不僅在汽車行業中領先，還涉足了清潔能源和軟體服務等領域。它的營業利潤率、客戶忠誠度、產品口碑都遠超過傳統車廠。但是，投資人對特斯拉的期望並不僅限於它作為一家卓越的汽車製造商，而是希望它能成為一家顛覆性的科技巨頭，這也是特斯拉股價一直保持在高水平的原因。
在未來一兩年內，特斯拉將面臨許多挑戰和困難，例如全球經濟衰退、市場競爭加劇、新產品推遲上市等。這些因素都可能影響特斯拉的業績和股價表現。如果你是特斯拉的投資者，你可能需要密切關注公司的動態和策略，並做好風險管理。
台股歷史最悠久的 ETF 0050，因為台積電一家佔比超過四成 (有時甚至高達五成)，常常被戲稱為 1+ 0049，也就是台積電一家獨大，其他 49 家小弟只是撐場面的情況。無獨有偶，美股也有所謂的 magnificent 7，也就是 Apple, Microsoft, Alphabe, Amazon, Meta, Tesla & Nvidia。(標普五百指數 S&P500 除去這七家科技巨頭，就變成了 S&P 493)
2023 年至今過去了四分之三，美股最近兩個月雖然略有回檔，但整體表現還是不差；只是，漲幅幾乎集中在科技股，如果我們只看 S&P 500 vs S&P 493 的表現，你會發現：
標普五百指數看似上漲了 9.15%，但除去 magnificent 7 之後的 S&P493 卻是下跌了 0.9%，整整差了 10個百分點。
如果你今年買的美股不是科技巨頭，很大的概率是賠錢
五百檔個股裡要選出七檔，選中的機率只有 1.4%，建議還是買市值型 ETF 就好
漲幅非常不平均、也不夠健康，這也是我一直沒那麼看好美國經濟的原因
非常精準的頗析。降價策略在年初時很有感，近期感覺有點疲弱且變不出新招。Model 3 highland 升級不大，應該不會有所謂換車潮，後續的高階皮卡市場還有Ford和Rivian等公司夾擊。