#45 美國公債
這星期寫了一篇購買美國兩年期公債的文章，雖然不是超級複雜，但是比起購買股票或是 ETF，直接購買美國公債的門檻還是高了一些；只是，我一直提倡用 ETF 來投資，為什麼這次要買美債，而不是買債券型 ETF？
早在今年六月份 AI 股狂飆時，我就賣出了部分的台股，買入部分債券，這在邁向 FIRE - 2023 六月的文章裡有提到，那時的買入標的是 Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF (簡稱 BND)。當初賣股買債的原因是：
台股 2023 上半年漲了很多，台股佔比已經大幅超過預定值
債券部位的佔比一直偏低
當時的氛圍是升息循環告一段落，甚至有可能開始降息
我還記得當時的 BND 價格在 USD 73 左右，市場上的短期利率大約在 3.8~4%，除了定期再平衡的原因去購買 BND 之外，我希望能有穩定的 4% 報酬；如果經濟衰退或是降息循環開始，還有可能得到資本利得 (一魚多吃的概念)。
後來的狀況大家都知道了，通膨雖然受到控制，但仍處於 3~4% 的相對高檔；聯準會雖然沒有大幅升息，但是傾向把利率長時間維持在較高的位置 (higher for longer)，更別談降息了；美國的經濟狀況也超乎預期的強勁，第三季 GDP 甚至高達 4.9%；以上的消息對債券市場都是一記記的重拳，市場上的短期殖利率也衝到了 5% 以上。來看看 BND 這半年來的價格就很清楚了：
半年來的價格從 73.14 一路下滑到目前的 68.72，跌幅是 6%，相對於股票至少 5% 的漲幅，這一來一往就是 11% 的差距。
3.8% vs 5% 的殖利率差距是什麼概念呢？以下用兩年期債券做個簡單估算
債券價格 = 100 / (1 + 殖利率)^到期年限
如果是 3.8% 的殖利率，價格大約是 96.2 元
如果變成 5% 的殖利率，價格會降到 90.71 元
價格下跌了 5.7 個百分點，跟上面的 BND 跌幅相去不遠
問題是，如果我想要的是債券穩定的報酬，到期日之前都不賣出，價格的漲漲跌跌對我還有影響嗎？(在美國政府不違約的前提下)
很不幸地，債券型 ETF 會定期「轉倉」，即使債券殖利率在接下來的兩年都沒有變化，那些已經跌去的價格會變成已實現損失。如果你想要的是穩定的年化報酬，而不是持有期間的資本利得(或利損)，債券型 ETF 似乎不是個好選擇。
因此，我開始研究直接購買美國公債，也就有了開頭的那篇文章。(購買細節可以直接參考原文，我這裡只提出幾點心得分享。)
首先，利用美國券商購買債券必須使用美金，在美元匯率偏高的當下 (目前已經是 32.4 台幣換一美元)，如果冒然地把大部分的台幣資產換成美元去賺取 4~5% 的利息，很有可能會賺了利息、賠了匯率。(美元當然也有可能繼續上漲，變成利息與匯率兩頭賺，但我不是匯率專家，無法預測匯率走勢)
再來，雖然我擬定了持有兩年、中間完全不買賣的計劃，但債券的價格仍然會隨著市場波動(利率如果再漲，價格就會再往下跌)；只是要做到手中有債券，心中無價格仍有一點點難度。還好這只是兩年計劃，而且每隔半年可以領到利息，一時的價格衝擊應該影響有限。
最後，再保守的投資人都不應該把全部的資產放在債券裡，而是應該視風險承受度決定資產配置比例。雖然現在的債券殖利率接近 5%，看似相當不錯，但長時間下來很可能會輸給股票，甚至被通膨吃掉大部分。所以，千萬不要只投資債券！
二月河寫的康熙與雍正王朝是我非常喜歡的兩部小說，改編成電視劇後，我最愛 1999 年版唐國強主演的「雍正王朝」，不僅刷了好幾次，還在 Youtube 上面看各評論家的解說，百看不膩；其中，九王奪嫡是我最愛的橋段。
不過，小說或戲劇往往有相對誇張(或不合理)的情節，與正史仍有不小差距，所以，我特地去找了最近剛上市的正說「九王奪嫡」(有許多新發現的資料尚未寫入史書中，所以只能算*正說*)，推薦給對清初歷史有興趣的朋友。
可能是小說的影響，也可能是近代戲劇的演繹，我真心覺得康熙是「千古一帝」。不僅從鰲拜手裡拿回皇權、平定三藩之亂、打拜羅剎、收回台灣、親征漠北、打敗准噶爾，還重視文教、勤政好學、注重科學… 說他是文治武功第一的皇帝，應該沒有人會反對。
但就是這樣的千古一帝，卻有了明顯的教子誤區，造成兄弟鬩牆，最後搞成九王奪嫡，差點讓自己變成清版的齊桓公。
簡單地說，康熙立了二阿哥做皇太子，雖然是在平三藩之亂時的權宜之計，但是他採用了漢民族立「嫡長子」的傳統，這是過去千百年來漢族王朝從血路殺出來的統治經驗，核心追求是政權交替的穩定與皇室內部的平衡。照理說，他就應該讓文武百官和諸皇子認清政治現實，早早確立國家正統才是。可是，康熙同時間又積極培養其他皇子，讓他們參與政治、經濟與軍事，還能開府建衙，進而培植私人勢力。
雖然嫡長子有可能不成材，但是漢民族的政治制度已經相當成熟，只要皇室和主要政治勢力不亂，讓一個白痴來當皇帝可能都沒什麼差別
康熙中後期的故事就很精采了：
先是第一次廢太子(不成材 + 半夜偷看老爸的帳殿)
同時間把大阿哥圈禁、十三阿哥也被太子牽連
發現太子無辜，想要復立 (可能是沒有太子之後所有事都得自己扛，太累…)
舉辦清代第一次民選太子 (明示、暗示要大家選二阿哥)
發現八爺黨勢力龐大，嚴重影響到自己的皇權(大家都推舉八阿哥)
皇帝一人單挑文武百官，硬是復立二阿哥為太子
同時間打擊八爺黨 (八阿哥失去聖心，自此與太子絕緣)
二阿哥勉強支撐三年多，最後仍在政爭、君臣、父子、兄弟不和情況下二度被廢
每個兄弟都是人中龍鳳，每個人背後都有政治靠山，無論誰來做太子，時間長了一定會被拉下來；如果做得好，得到所有人的支持，皇帝老子又擔心自己被提前架空，所以，這個位置真的很不好做
康熙後期能爭太子之位只剩三人，三阿哥、四阿哥(雍正)和十四阿哥
三阿哥地位高、排序較前，但是口才不好，也不擅長與各方勢力結交
十四阿哥其實是八爺黨的後起之秀，皇帝不可能把皇位交給八爺黨
八爺黨代表的是滿族權貴分治，如果想要鞏固皇權，就不能讓八爺黨上位
四阿哥在各方角力鬥爭之下，成為最後的贏家
不論雍正皇帝得位的正常性如何，他對清初盛世有不可抹滅的貢獻，尤其是各種刷新吏治的行政改革，例如火耗歸公、士紳一體當差納糧和攤丁入畝，都對清朝的政治穩定和社會發展起到了重要作用。
我從康熙培養接班人的誤區，聯想到公司 CEO 的選拔
康熙積極培養各皇子，最後選出最適合清朝的皇帝，雖然對當時的朝局造成了震盪，但是最終的選擇是正確的，讓清朝多了數十年的盛世
公司的 CEO 也應該從各方選拔，找出最有能力的接班人
奇異電子的 Jack Welch 在退休前，也是花了好幾年的時間培養三位接班人，最後選擇了 Jeff Immelt (雖然之後公司的表現不如預期，但那是另一段故事了)
在選擇 Jeff Immelt 之後，Jack 親自飛到其他兩位候選人的住處告知結果，雖然知道這兩位候選人一定會離開公司，但是 Jack 仍然努力讓優秀的員工留下 (派系的老大輸了，很可能會走掉一大批菁英)
所有公司都知道人才是公司最大的資產，即使留不住最頂尖的人，也應該儘量留下優秀的員工
#但很奇怪，我的前公司卻是一直在趕走優秀的人，這跟古代王朝小人得勢之後清洗政敵有 87% 相似
最後一句心有戚戚焉XD